鲜美来第三次 IPO 终止，消费企业上市「濒临绝境」？

9月6日，上交所披露，因鲜美来食品股份有限公司（以下简称鲜美来）及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

对于此次撤回上市申请，鲜美来回应称，是基于公司上市战略调整及资本市场环境因素考虑。

据悉，此次IPO上市申请已经是鲜美来第三次闯关。2020年7月，鲜美来也办理了IPO辅导备案，合作券商是中金公司。但一年后，中金公司突然宣布终止上市辅导。

之后，光大证券接手鲜美来的上市辅导工作。2021年11月，鲜美来首次递交招股书，拟在上交所主板上市。半年后，证监会披露质询意见，鲜美来回复后再无进展。

直到2023年3月，鲜美来再次更新招股书，最终以撤回上市申请而告终。

在预制菜热潮下，鲜美来也打着预制菜的“招牌”谋求上市。鲜美来招股书显示，“主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜和以鳕鱼小酥肉为主的即热类预制菜。

然而，受加工程度的影响，预制菜企业抵抗原材料价格波动的风险也不尽相同。比如，广州酒家的预制菜产品以菜肴为主，工艺更多，链条更长，受原材料价格波动影响不直接。鲜美来生产虾仁或虾滑的工艺更简单，更易受上游原材料影响。

鲜美来在招股书中也表示，“当前营业收入的主要来源为水产品预制菜的生产、销售，主要原材料为虾类、鱼类、软体类等水产品，原材料成本（包括外购产品成本）占营业成本的比例在80%以上。如若原材料的价格受到自然因素、市场需求、主要养殖或捕捞基地的供货能力、动物疫情、通货膨胀等因素影响而发生大幅波动，而鲜美来无法对产成品价格进行及时调整或采取其他有效措施，则会对鲜美来的利润水平带来不利影响。”

一个明显的例子是：2021年，鲜美来的冰鲜虾仁等原材料涨幅超过10%，使主要产品虾滑的毛利率下降2.5个百分点。

鲜美来的毛利率也低于国内同行。招股书显示，鲜美来2020-2021年的毛利率分别为23.51%和20.76%，而安井食品、海欣食品、千味央厨的毛利率均在24%以上。

鲜美来在招股书中就曾表示，“对虾类产品及其原材料的依赖程度较高，若未来消费者偏好或市场供需出现重大不利变化，鲜美来未能积极采取有效措施予以应对，则会对鲜美来的持续经营能力造成不利影响。”

并且，由于虾滑、虾仁和生鱼片等产品具有明显的淡旺季——均是火锅烹饪食材，旺季是秋冬，如果不能做好市场判断，即时调整生产和库存规模，或将面临产品积压风险。

确实，鲜美来在生产和库存管理方面存在一定缺陷。招股书显示，2020年末、2021年末及2022年末，鲜美来存货账面价值分别为2.94亿元、3.68亿元和4.42亿元，占流动资产的比重分别为67.54%、 64.10%和67.85%，主要为虾类、鱼类等冻品，其对储存环境的要求较高，存在因周转不及时或产品滞销而导致的大幅计提跌价风险。

此外，鲜美来比较依赖线下渠道，一旦某线下渠道发生波动，或将影响其业绩。招股书显示，2020-2022年，鲜美来商超模式收入分别为2亿元、1.38亿元和1.96亿元，占主营业务收入比例分别为 23.70%、15.15%和 18.62%，呈先降后升走势。